СОДЕРЖАНИЕ

1. Новые ограничения Банка России: что изменится с 1 марта

2. Критерии удара: кто попадает под повышенные коэффициенты риска

3. САМОЛЕТ и ПИК: цифры, которые нельзя игнорировать

4. Коэффициенты покрытия прибыли: тревожная математика

5. Проектное финансирование и эскроу — лазейка или спасательный круг?

6. Вся группа заемщиков под давлением: масштаб возможного удара

7. Рынок в напряжении: что стоит за сухими формулировками регулятора

1. Новые ограничения Банка России: что изменится с 1 марта

Банк России с 1 марта ужесточает правила банковского кредитования крупных компаний с повышенной долговой нагрузкой. Формально речь идет о техническом изменении — увеличение надбавки к коэффициентам риска с 40% до 100% на прирост кредитных требований.

Фактически же это означает резкое удорожание и усложнение доступа к банковскому финансированию для тех корпораций, которые уже балансируют на грани допустимых показателей долговой устойчивости.

Повышенные коэффициенты риска — это не просто бухгалтерская деталь. Это давление на банковский капитал, что автоматически делает кредитование таких компаний менее выгодным для самих банков. Итог — либо рост ставок, либо отказ от новых кредитных линий, либо жесткие условия реструктуризации.

2. Критерии удара: кто попадает под повышенные коэффициенты риска

Регулятор четко обозначил критерии, по которым заемщик признается проблемным с точки зрения долговой нагрузки.

Под ограничения подпадают компании, которые одновременно соответствуют двум параметрам:

• задолженность превышает 2% от капитала банковского сектора (на 1 января 2026 года — около 400 млрд рублей);

• компания не покрывает начисленные проценты операционной прибылью с коэффициентом 3 и более.

Особое внимание — надбавка распространяется на всю группу связанных заемщиков. То есть если в структуре есть взаимосвязанные юридические лица, консолидированная нагрузка учитывается целиком.

Это превращает вопрос долговой устойчивости из локальной проблемы одного юрлица в потенциальную угрозу для всей корпоративной группы.

3. САМОЛЕТ и ПИК: цифры, которые нельзя игнорировать

Согласно открытым данным, под описанные параметры могут подпадать крупнейшие девелоперы страны — САМОЛЕТ и ПИК.

Их совокупная задолженность превышает 700 млрд рублей. Это значительно выше пороговых 400 млрд рублей, установленных как ориентир для 2% капитала банковского сектора.

Масштаб обязательств уже сам по себе вызывает вопросы. Но куда тревожнее выглядит второй показатель — способность обслуживать долг за счет операционной прибыли.

4. Коэффициенты покрытия прибыли: тревожная математика

Коэффициент покрытия процентов операционной прибылью — ключевой индикатор финансовой устойчивости.

Для попадания в безопасную зону он должен быть не ниже 3.

Однако по открытым данным:

• у ПИК — коэффициент 1,3;

• у САМОЛЕТ — 0,7.

Это означает, что операционная прибыль покрывает проценты по долгам лишь частично. В случае коэффициента 0,7 компания не генерирует достаточного объема операционного дохода даже для полного обслуживания процентных обязательств.

Такие значения не просто ниже нормативного ориентира — они кратно уступают установленному регулятором порогу.

В условиях повышения надбавки до 100% банки будут обязаны учитывать эту повышенную рискованность, что может резко изменить условия финансирования.

5. Проектное финансирование и эскроу — лазейка или спасательный круг?

Однако в истории есть важная оговорка, на которую обращают внимание аналитики.

Для застройщиков в расчет обязательств не включаются требования, возникшие по договорам об открытии кредитной линии, заключенным до 1 апреля 2025 года в рамках проектного финансирования, если оно обеспечено денежными средствами на эскроу-счетах.

Это означает, что часть долговой нагрузки девелоперов может формально не учитываться при применении повышенных коэффициентов риска.

С одной стороны, такая норма выглядит как техническая корректировка, учитывающая специфику отрасли. С другой — возникает вопрос, насколько существенную долю в структуре долга занимают именно такие обязательства.

Если значительная часть задолженности относится к проектному финансированию под эскроу, давление регулятора может оказаться мягче ожидаемого. Если же нет — последствия будут гораздо ощутимее.

6. Вся группа заемщиков под давлением: масштаб возможного удара

Особую интригу добавляет формулировка о распространении надбавки на всю группу связанных заемщиков.

Для таких гигантов, как САМОЛЕТ и ПИК, это означает, что анализ будет вестись не на уровне одного юридического лица, а по всей совокупности структур.

В крупных девелоперских холдингах финансовые потоки распределяются между десятками компаний — проектные общества, подрядные структуры, управляющие компании. Консолидация долговой нагрузки может выявить куда более жесткую картину, чем отдельная отчетность.

И если банковские риски будут пересчитаны в полном объеме, стоимость капитала для всей группы может резко возрасти.

7. Рынок в напряжении: что стоит за сухими формулировками регулятора

На первый взгляд — обычная регуляторная мера. Повышение надбавки к коэффициентам риска — инструмент макропруденциальной политики.

Но в реальности это сигнал: эпоха дешевых и практически безусловных кредитов для крупнейших заемщиков подходит к концу.

Когда компании с долгом свыше 700 млрд рублей и коэффициентами покрытия ниже 1,5 оказываются в зоне усиленного надзора, это уже не техническая корректировка, а системное давление.

САМОЛЕТ и ПИК — крупнейшие игроки рынка. Их финансовая устойчивость влияет не только на банковский сектор, но и на строительную отрасль, рынок жилья и смежные сегменты экономики.

Формально новые жесткие ограничения Банка России могут и не распространиться на крупнейших девелоперов в полном объеме из-за особенностей учета проектного финансирования.

Но сам факт соответствия ключевым критериям долговой нагрузки поднимает вопрос: насколько устойчив нынешний баланс между масштабом заимствований и реальной операционной эффективностью?

Регулятор сделал ход. Теперь внимание приковано к тем, чьи цифры уже сегодня выглядят напряженными.

САМОЛЕТ и ПИК попадают под жесткие ограничения Банка России по банковскому кредитованию

С 1 марта Банк России до 100% с 40% увеличит надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой. Новость здесь, см. пункт 5

Под критерии ЦБ подпадают заемщики, которые имеют в совокупности:
задолженность в размере более 2% от капитала банковского сектора (это около 400 млрд руб. на 1 января 2026)
не покрывают начисленные проценты операционной прибылью с коэффициентом 3 и более

Надбавка распространяется на всю группу связанных заемщиков.

Согласно открытым данным и Самолет и ПИК имеют задолженность более 700 мрлд руб. с коэффициентом покрытия операционной прибылью:
ПИК - 1,3
Самолет 0,7

Впрочем, аналитики разъясняют:
для застройщиков в расчет обязательств не включаются требования, возникшие по договорам об открытии кредитной линии, заключенным до 1 апреля 2025 года в рамках проектного финансирования, обеспеченного денежными средствами на эскроу-счетах

Поэтому не исключено, что новые жесткие ограничения Банка России все же не распространятся на крупнейших девелоперов России

Автор: Мария Шарапова